수익과 리스크는 양날의 검이다

뿌린대로 거둔다라는 말이 있습니다. 맞는 말입니다. 그런데 이건 노동의 영역에만 적용할 수 있습니다. 노동의 종류에 상관없이 대가를 수익으로 바꿀 수 있다면 정말 뿌린 그대로 거두는 게 맞습니 다. 씨앗 하나당 열매 하나만 정직하게 거둘 수 있습니다. 투자 영역에서 수익은 어디에서 올까요? 경제학에서는 리스크 부담에서 수익이 비롯한다고 봅니다. 어떤 건 수익이 높고 어떤 건 낮은 이유는 그만큼 리스크 부담이 다르기 때문입니다. 다시 말해 수익이 높다는 건 리스크 부담이 크다는 뜻입니다. 먼저 여기서 말하는 리스크란 체계적 리스크를 지칭합니다. 체계적 리스크는 시장 리스크를 말합니다. 전체적인 정치, 경제, 사회 등 주가에 미치는 환경적 요인을 가리킵니다. 체계적 리스크에 는 정책 변화, 경제의 주기적 파동, 금리 변동, 구매력, 환율 변동 등이 있습니다. 구체적으로 보면 체계적 리스크는 경제에 영향을 주는 전방위적 요인을 말합니다. 세계 경제나 어떤 국가 경제에 발생한 위기, 지속적인 물가 상승으로 인한 인플레이션, 심각한 자연재해 등이 포함되겠죠. 전체적인 위험이 초래하는 결과는 보편성을 지니고 있습니다. 주요 특징으로는 모든 주식이 하락하고 다른 주식으로 그 가치를 증대 할 수 없습니다. 이런 상황에서 투자자는 중대한 손실을 입고 그중 수 많은 투자자가 손에 쥔 주식을 어떻게든 팔아치웁니다. 간단하게 말하자면 체계적 리스크는 기업 혹은 투자 종목 자체와는 아무런 관련이 없습니다. 기업이나 투자 종목이 그 리스크에 영향 을 주거나 변화시키거나 요소를 없애지도 못합니다. 예를 들어 무역업은 환율 변동의 리스크를, 해운업은 해상 도난사건의 리스크를, 미국과 거래하는 기업은 미국 대전의 리스크를 항상 감내해야 합니다. 그에 반해 비체계적 리스크는 개별 회사의 고유 사건으로, 전반적 인 시장과는 아무런 관련이 없습니다. 순전히 개별 요인이 주식 가격 에 변동을 초래하고 이러한 변화 때문에 수익률이 불안정해집니다. 상장 기업의 노동자 파업, 신제품 개발 실패, 주요 계약서 유실, 소송 실패 등이 이에 해당하죠. 이러한 사건은 예측이 불가능하고 예고 없이 일어나기 때문에 하나 혹은 소수 기업에 영향을 줄 뿐 전체적인 시 장에 큰 영향을 주진 않습니다 비체계적 리스크가 수익률과 관계없는 이유는 이러한 위험 요소는 개체가 부담하는 것으로 필요 시 충분히 그 요소를 없앨 수 있기 때문 입니다. 만약 이런 위험이 높은 수익을 보장한다면 기업 고위직이 자산을 횡령하거나 노동자들이 열심히 일하지 않는 기업이 오히려 더 큰 수익을 볼 수 있겠지요. 하지만 그런 일은 일어나서는 안 됩니다. 그래서 자체적인 간섭으로 리스크를 제거합니다. 따라서 높은 수익과는 관련이 없습니다. 사실 시장 경제 조건에서 이러한 리스크는 오히려 자본시창의 정벌을 받습니다. 그래서 기업은 이러한 리스크 요소를 제거해 비제계적 리스크를 최대한 낮게 유지하려 합니다. 또한 자본시장은 투자를 분산해 비체계적 리스크를 최소하하여 투자자들이 체계적인 리스크 에만 주목하게 합니다. 높은 수익이 높은 리스크에 대한 보상이라고 한다면 체계적 리스크와 수익은 어떤 관계가 있을까요? 1960년대에 미국 경제학자 책 트레이너와 윌리엄 샤프, 존 린트너 및 노르웨이 경제학자 전 모신 등이 개발한 자본자산 가격결정 모형 (CAPM)은 주로 증권시장에서 자산의 기대수익률과 위험자산 사이의 관계를 증명해 내며 균형가격이 형성되는 원리를 설명합니다. CAPM은 현대 금융시장 가격이론의 기둥과 같은 역할을 하며 전 세계적으 로 개인 및 기업의 투자 포트폴리오에 널리 적용되고 있습니다. 그럼 CAPM은 어떤 방식으로 제품의 수익을 계산할까요? САРМ: E(ri) = rf + ßim[E(rm) - rf]

E(ri): 기대수익률

F: 무위험 자산 수익률

Bim : 베타 계수(자산 i의 체계적 리스크)

E(Tm)-『f: 시장 리스크 프리미엄(시장 수익률-무위험 수익률)

결국 자산의 수익률은 무위험 자산의 수익률에 리스크 프리미엄을 더한 것이란 의미입니다. 무위험 수익률은 보통 미국의 10년물 국제 수익률을 기준으로 계산해 낸 것으로, 전체 시장에서 어떠한 리스크도 부담하지 않은 상황에서 얻을 수 있는 투자 수익과 동일합니다. 리스크 프리미엄은 투자의 베타 계수를 근거로 하는데 리스크 등급을 측량하는 하나의 계수로 사용합니다. 이를 통해 상응하는 리스크가 가져울 초과 수익을 산출합니다. 이 들을 더한 값이 바로 투자 수익률이 됩니다. CAPM의 결론은 아주 간단합니다. 투자자가 높은 수익을 얻는 이유는 단 하나, 높은 리스크를 부담하기 때문입니다.